怎样理解特变控股子公司利用几内亚自有铝土矿资源优势?

来自能源的革命的雪球专栏

以下为DS的推理结果：

一、上游危机：中国对几内亚铝土矿的高依赖

进口结构单一

• 2024年进口1.59亿吨，其中69.4%来自几内亚（1.1亿吨），澳大利亚仅25.1%。

国内资源短板

• 中国铝土矿品位低、开采成本高，自给率仅30%。

政策冲击路径

• 矿权收紧：2025年5月几内亚撤销51家矿企许可证，关停Axis矿区（年产能4000万吨），中国月度进口或减少8%。

• 航运垄断：7月新规要求50%出口须由几内亚船只运输，物流成本上升。

• 价格传导：铝土矿CIF价从70美元/吨涨至75美元/吨，氧化铝期货单日涨停至3149元/吨。

二、特变电工的“资源换基建”模式

资源控制权

• 矿区位于高品位矿带（氧化铝含量58%-62%），推测储量数十亿吨，初期年产能1000万吨，远期扩至3000万吨。

• 采矿权由集团持有（有效期25年），上市公司通过“母公司锁定资源+子公司运营基建”隔离政治风险。

垂直整合降本

• “矿-港-厂”一体化：自建铁路、港口及能源设施，运输成本较第三方采购降低37%。

• 参照魏桥“赢联盟”但升级：完全控股矿山，非合资形式。

风险对冲

• 规避类似2022年印尼出口禁令导致的原料危机；即使几内亚政策突变，自有矿仍可支撑长期生产。

三、行业应对：资源国主导权升级下的中国策略

本土化妥协

• 中国宏桥模式：在几内亚建氧化铝厂换取矿权。

供应链多元化

• 开发再生铝（2025年规划1150万吨）；

• 加速苏里南、圭亚那等替代矿源。

关键变量

• 几内亚雨季运力下降30%、政策反复性仍是中长期风险。

结论：特变电工通过“自有矿山+基建绑定”锁定上游命脉，短期对冲几内亚政策冲击，长期仍需面对资源国主权博弈的不确定性。

$特变电工(SH600089)$ $中国铝业(SH601600)$ $天山铝业(SZ002532)$

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